國(guó)際鋁協(xié)會(huì)（IAI）公布了9月份的原鋁產(chǎn)量數(shù)據(jù)。全球年化產(chǎn)量為6940萬(wàn)噸，環(huán)比8月份修正后的6930萬(wàn)噸略增10萬(wàn)噸。此外，中國(guó)8月份的產(chǎn)量上調(diào)了11000噸，7月份的產(chǎn)量再次上調(diào)2.2萬(wàn)噸。IAI估計(jì)中國(guó)9月折年原鋁產(chǎn)量為4130萬(wàn)噸，8月為4120萬(wàn)噸，續(xù)創(chuàng)歷史新高。中國(guó)以外的年化產(chǎn)量為2800萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.3%。其中，歐洲地區(qū)產(chǎn)量顯著下降2%，驗(yàn)證了減產(chǎn)的影響。

CRU的調(diào)研顯示，云南地區(qū)約110萬(wàn)噸產(chǎn)能已在9月份停產(chǎn)，四川省內(nèi)煉廠(chǎng)重啟進(jìn)度較為緩慢。內(nèi)蒙白音華冶煉廠(chǎng)已正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年初產(chǎn)能將達(dá)到40萬(wàn)噸/年。我們預(yù)計(jì)4季度隨著內(nèi)蒙新投產(chǎn)能落地，若云南地區(qū)減產(chǎn)無(wú)擴(kuò)大，則運(yùn)行產(chǎn)能面臨小幅回升，需求側(cè)轉(zhuǎn)弱，基本面邊際走弱。

LME庫(kù)存上周大幅增加至57萬(wàn)噸，全周共累計(jì)入庫(kù)21.4萬(wàn)噸，自10月初以來(lái)累計(jì)入庫(kù)27.5萬(wàn)噸。市場(chǎng)認(rèn)為入庫(kù)短期大幅增加的原因是LME正考慮禁止交割俄鋁，目前入庫(kù)的幅度已減緩，而LME尚未就此事做出最終決定，關(guān)注本月底LME的表態(tài)以及入庫(kù)的持續(xù)性。

上周四國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存降至63.6萬(wàn)噸，仍低于去年同期約20萬(wàn)噸。新疆和內(nèi)蒙古地區(qū)物流受阻并導(dǎo)致從冶煉廠(chǎng)到倉(cāng)庫(kù)的鋁錠交貨延遲，預(yù)計(jì)本周起逐步恢復(fù)正常。因疫情導(dǎo)致的運(yùn)輸問(wèn)題、9月產(chǎn)量下降以及消費(fèi)環(huán)比好轉(zhuǎn)引發(fā)去庫(kù)。隨著消費(fèi)淡季臨近，疊加運(yùn)輸緩解，本周庫(kù)存有望開(kāi)啟小增。

總結(jié)：宏觀(guān)面高通脹、全球貨幣收緊以及美元維持強(qiáng)勢(shì)的壓力延續(xù)。4季度國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能面臨小幅回升，需求側(cè)轉(zhuǎn)弱，基本面邊際走弱，但成本和低庫(kù)存仍存支持。海外集中交倉(cāng)，庫(kù)存大增對(duì)價(jià)格施加下行壓力。整體看，4季度海外供應(yīng)側(cè)干擾難有緩解跡象，但需求亦面臨季節(jié)性以及周期性的進(jìn)一步下行壓力，價(jià)格難有趨勢(shì)性上勢(shì)，短期繼續(xù)維持18000-19000元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。